中概股集体暴跌真相：政策面“变天”

1922614012021-03-28 09:22:10.0中概股集体暴跌真相：政策面“变天”了4242511即时新闻

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3月25日美股开盘后，多家中概股继续延续前日跌势。3月24日，是美国中概股至暗时刻：腾讯音乐跌27.08%，唯品会跌21.43%，爱奇艺跌19.85%，小鹏汽车跌15.08%……200多只中概股中，有45只的跌幅超10%，阿里巴巴、哔哩哔哩、百度、拼多多等巨头都有较大幅度的下跌，中概股一夜市值蒸发上万亿。

多位资本市场分析师向记者指出，引发这场暴跌的是美国证券交易委员会（SEC）发布的一份公告，宣布将根据《外国公司问责法案》（下称《法案》）对在美上市的外国公司实施一系列监管举措，若连续三年“上榜”就面临禁止交易，这直接影响到大多数中概股公司。

为何SEC发布的一份公告对中概股有如此大的杀伤力？这份法案作为“新秩序”是否针对中国而出？中概股目前面临着怎样的处境？有哪些办法可以解决问题？今天财经知多D为大家解答上述问题。

中概股集体暴跌真相：政策面“变天”了

众所周知，股价的波动因素来自政策面、基本面、情绪面和资金面。这次中概股的集体暴跌，则是遭遇了杀伤力最强的政策面“变天”。美国SEC全称叫美国证券交易委员会，它的角色相当于中国的证监会，其实施的《法案》将对市场造成政策面的重要影响，对中概股构成了退市压力。

美国SEC表示，将根据《法案》,已就相关公司的认定、信息提交要求、信息公开等程序制定细则，向社会征询意见，该细则将在30天后生效。该法案已于2020年5月在美参议院通过，主要内容包括外国上市公司需证明自己不被外国政府控制；若连续三年无法满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求，就面临禁止交易，即强制退市。

红蚁资本投资经理李泽铭告诉记者，《法案》对中概股最大的杀伤力在于需接受PCAOB的全面检查，这个位于华盛顿的独立会计监管机构，其审计触角已经覆盖了全世界，仅有中国内地、中国香港等少数国家和地区无法触达的。但作为外方审计机构，需要通过“跨境审计”获得中概股公司审计工作底稿的要求，是不符合中国现行立法要求的。

根据中国2009年发布的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。

2020年3月，新《证券法》中也专门明确规定，境外证券监督管理机构不得在中国境内直接进行调查取证等活动，且未经有关主管部门同意，任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。

翻阅历年来中美战略与经济对话的内容会发现，自2011年以来，跨境审计监管合作被列入经济对话联合成果情况说明，且一直是中美两国重点讨论的内容。老虎证券投研团队对记者表示，“审计底稿”问题并非没有协商余地，后续两国应该还会有关于该议题的交涉。

将证券监管政治化，开启中概股退市潮

事实上，《法案》在2020年5月由前任美国总统特朗普签署生效之际就掀起了轩然大波。中国证监会有关部门负责人曾表示：“该法案的一些条文内容直接针对中国，而非基于证券监管的专业考虑，我们坚决反对这种将证券监管政治化的做法。”

根据美国证券交易员会发布的公告显示，在初步调查后，预计有273家公司可能被列为被该委员会“认定”的上市公司，若按照《法案》中缓冲期三年的要求，中概股最早被动退市时间预计在2024年3月。

老虎证券投研团队表示，早期不少新经济企业会因为“同股不同权”问题选择在美上市，并且在美国从启动到正式上市流程较短，美股也可以提供更加国际化的融资环境，提高全球影响力，这些优势对于部分企业赴美上市仍然具备吸引力。

据统计，中概股赴美上市曾历经过几轮高潮，最近一次的小高潮发生在2018年，爱奇艺、拼多多、哔哩哔哩、腾讯音乐等中概股当年纷纷选择赴美登陆资本市场。今年3月5日，中国在线问答社区知乎向美国证券交易委员会提交了首次公开发行申请，计划赴美上市。香颂资本执行董事沈萌表示，从全球范围来看，美国资本市场仍是最大、最健全和活跃的市场。

但2020年发生的瑞幸咖啡事件给中概股带来了较大负面影响，多家中概股遭做空，叠加疫情冲击和中美贸易摩擦，在美上市的法律成本和政治风险升高，中概股在美面临的生存空间也遭到进一步压缩。

根据记者统计，近日已有多家中概股遭遇退市威胁。2020年12月31日，纽约证券交易所宣布启动对中国移动、中国电信、中国联通的摘牌程序。此后，纽交所的态度虽几经反转，但3月9日，三大运营商仍最终正式在美股退市。2月26日，纽交所又决定对中海油美国存托股份启动下市程序。

中国证监会有关部门负责人曾表示：“以这些规定强制中国公司从美国证券市场退市，将对美国投资者利益乃至全球投资者利益造成严重损害。”

西边不亮东边亮，A股、港股资本市场迎机遇

中概股公司该怎么办？中山证券研究所首席经济学家李湛向记者指出了两条应对之道：一是保留美股上市地位，在A股或者港股二次上市或者发行存托凭证（CDR）。二是美股私有化退市，然后重新在A股或者港股上市。

李泽铭表示，面对现存挑战，中概股可以利用好三年的缓冲期对自身做出调整，例如从美国转移到其他的地方上市，境内可以考虑回归A股，境外可以考虑赴香港或欧洲作为可替代的选项。

2019年以来，多家中概股已掀起回流热潮，阿里巴巴、京东、网易、百度、哔哩哔哩、汽车之家等纷纷回港上市。3月9日，中国电信发布公告，称拟申请A股发行并在上交所主板上市。

为了迎接中概股回归，A股和港股市场都已经在提前做好准备，两地的互联互通市场也在不断完善。

2020年4月，中国证监会发布了《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，降低了已在境外上市的红筹企业回A股的市值要求，除了市值不低于2000亿元人民币的标准外，还可以选择另一标准——市值200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。

2020年6月，上交所发布新规，支持中概股回归科创板上市。其发布的《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》中对红筹企业申报发行上市中涉及的对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项，做出了针对性安排，进一步完善和细化了与红筹企业回归境内发行上市中直接相关的配套制度。

港交所近年来为了吸引企业赴港上市推出了诸多举措。2018年，港交所对上市制度进行了重大改革，包括放宽对首次公开募股实施“同股不同权”和VIE（可变利益实体）架构的限制；2020年5月，恒生指数公司宣布对恒指系列进行优化调整，将纳入同股不同权公司以及第二上市公司。2021年1月，港交所宣布合资格的上交所科创板股票将于2月1日起纳入沪深港通股票范围。

老虎证券投研团队表示，中国的资本市场大环境已具备迎接中概股回归的制度、市场等条件，虽然近期有香港印花税上调这种轻调控出现，但港交所上市制度改革等开放政策已不可逆，且未来将会继续深化包括SPAC（特殊目的收购公司）等更多上市选择；从市场本身来看，横向对比欧美，中长期内地市场的估值处在上升期也是加分项。

南方日报记者 周美霖 张艳